Resumo O presente artigo tem por objetivo fazer uma extensão do modelo Oreiro-Araújo, incorporando ao menos três elementos novos, a saber: a determinação da taxa de inflação com base em conflito distributivo entre salários e lucros, a introdução de uma regra de ajuste da taxa real de câmbio e a condução da política monetária em um contexto de metas inflacionárias. No equilíbrio de curto prazo verifica-se que a relação entre crescimento e distribuição, o assim chamado regime de acumulação, depende da relação entre a taxa real de câmbio e o valor ótimo dessa taxa. Quando a taxa real de câmbio está sobrevalorizada, ou seja, abaixo do valor ótimo, o regime de acumulação é profit-led. Quando a taxa real de câmbio se encontra subvalorizada, ou seja, acima do seu valor ótimo, então o regime de acumulação é do tipo wage-led. No equilíbrio de longo prazo verifica-se que um aumento da meta de inflação está associado a uma redução da taxa real de juros e a um aumento da taxa real de câmbio, o que resulta em uma elevação da taxa de acumulação de capital, apesar do aumento da taxa de inflação.

Abstract The objective of the present article is to carry out an extension of the Oreiro-Araújo model, incorporating three novel elements to its structure: the theory of conflict inflation between wages and profits, the rule for exchange rate adjustments and the monetary policy under an inflation targeting regime. In the short-run equilibrium, the relation between growth and income distribution - the so-called accumulation regime - depends on the relation between the level of real exchange rate and the its optimum value. When the real exchange rate is overvalued - i.e. below the optimum value - accumulation regime is profit-led. When the real exchange rate is undervalued - i.e. above the optimum value - accumulation regime is wage-led. In the long-run equilibrium, it can be shown that an increase in target inflation is associated with a reduction in the real interest rate and with a real exchange rate depreciation, which induces an increase in the rate of capital accumulation, despite the increase in the rate of inflation.

RESUMO: A necessidade de definir fundamentos microeconômicos para os modelos macroeconômicos, presente no pensamento dominante na economia contemporânea, pode ser questionada com base em diferentes abordagens teóricas. Posições como as de Marx e Keynes permitem a apreensão das ações dos agentes econômicos (grupos ou classes) como influenciadas e limitadas pelo ambiente social e macroeconômico, fornecendo visões de fundamentos macroeconômicos da microeconomia, ao invés da visão ortodoxa de fundamentos micro da macroeconomia. Essa forma de apreensão lança luz sobre diferenças de perspectivas da heterodoxia quando se trata de intervir sobre o contexto macroeconômico.

ABSTRACT: The need to define microeconomic foundations for macroeconomic models, which is present in the mainstream thinking in contemporary economics, can be questioned on the basis of different theoretical approaches. Positions like those of Marx and Keynes permit the comprehension of the actions of economic agents (groups or classes) as influenced and limited by the social and macroeconomic environment, providing views of macroeconomic foundations of microeconomics, instead of the orthodox view of microfoundations of macroeconomics. This comprehension sheds light on distinct perspectives in heterodox thought regarding the intervention in the macroeconomic context.